杠桿一詞先來(lái)源于工學(xué)，杜邦財(cái)務(wù)分析中有一指標(biāo)描述企業(yè)以自有資金撬動(dòng)的外部資本比例，由于其原理極其類(lèi)似于工學(xué)中的杠桿，故稱(chēng)之為財(cái)務(wù)杠桿。現(xiàn)今，我們耳熟的如“宏觀杠桿”、“杠桿基金”等均是財(cái)務(wù)杠桿概念的深化。在金融市場(chǎng)中，交易者往往也有這樣的尋覓杠桿的需求，希望以A價(jià)值的貨幣購(gòu)買(mǎi)到數(shù)倍于A價(jià)值的金融標(biāo)的，我們不妨將此功能稱(chēng)之為“交易杠桿”。

絕大多數(shù)的金融市場(chǎng)參與者的目的是尋求其個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳組合，而“交易杠桿”則是尋求這一最佳組合過(guò)程中不可缺少的工具——風(fēng)險(xiǎn)偏好者可以加大“交易杠桿”，在高風(fēng)險(xiǎn)下獲取高收益;風(fēng)險(xiǎn)厭惡者可以縮小“交易杠桿”，在低風(fēng)險(xiǎn)下獲穩(wěn)健收益。

衍生工具：金融期貨

首先，官方正統(tǒng)的杠桿工具非金融期貨莫屬。我國(guó)現(xiàn)有的金融期貨有2011年推出的滬深300股指期貨與2013年5年期國(guó)債期貨。滬深300股指期貨目前是我國(guó)交易量最大的衍生品品種，占衍生品市場(chǎng)的半壁江山。而國(guó)債期貨是為配合利率市場(chǎng)推出的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具， “衍生品之王”素有 的美譽(yù)。

兩者的杠桿機(jī)理來(lái)自于期貨天然的保證金交易方式，其只需要繳納足以覆蓋損益的等價(jià)現(xiàn)金即可持有幾乎等價(jià)的現(xiàn)貨標(biāo)的，以上兩個(gè)品種的交易所保證金分別是8%與1.5%，其杠桿比例分別高于10倍與50倍，屬于超高杠桿比例。

但是衍生品工具也存在其不足之處，首先是準(zhǔn)入門(mén)檻較高，股指期貨的開(kāi)戶(hù)門(mén)檻為50萬(wàn)，阻礙了一部分市場(chǎng)參與者。其次品種十分有限，相對(duì)于三千多支個(gè)股，數(shù)十種指數(shù)，衍生品層面只對(duì)應(yīng)了一種股指衍生品，而國(guó)債數(shù)十年長(zhǎng)度的利率曲線也只對(duì)應(yīng)了一種5年期國(guó)債期貨。

品種稀缺成為期貨杠桿的致命傷，也是我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展滯后的典型標(biāo)志。

優(yōu)點(diǎn)：提供高杠桿，標(biāo)準(zhǔn)化風(fēng)控，資金絕對(duì)安全，資金成本小，附做空功能。

缺點(diǎn)：品種稀缺多為指數(shù)標(biāo)的，準(zhǔn)入門(mén)檻較高，手續(xù)繁瑣，基差風(fēng)險(xiǎn)。

券商工具：融資融券

券商融資融券業(yè)務(wù)實(shí)際由兩部分組成：融券業(yè)務(wù)為做空工具，融資業(yè)務(wù)為杠桿工具。其原理與質(zhì)押式回購(gòu)類(lèi)似，實(shí)質(zhì)上是券商以信用貸款的形式將資金借于投資者炒股，券商將按日收取借款費(fèi)率，其費(fèi)率與質(zhì)押式回購(gòu)相當(dāng)，大致在8%~9%之間。

但其可買(mǎi)入標(biāo)的有嚴(yán)格的限制，目前只適用于公布的400只上證個(gè)股與300只深證個(gè)股以及為數(shù)不多的ETF。其杠桿比例的計(jì)算比較特殊，是以維持擔(dān)保比例的指標(biāo)計(jì)算：維持擔(dān)保比例=(自己的資產(chǎn)+借來(lái)的資產(chǎn))/借來(lái)的資產(chǎn)。

券商嚴(yán)格要求客戶(hù)的維持擔(dān)保比在130%以上，低于就進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)，一般而言其杠桿比例很難超過(guò)3倍。好在其門(mén)檻從兩年前的40萬(wàn)降為現(xiàn)在的最低10萬(wàn)，對(duì)于多數(shù)散戶(hù)是較容易達(dá)到的，但原則上要求有6個(gè)月以上的交易經(jīng)驗(yàn)。

優(yōu)點(diǎn)：門(mén)檻較低，利息相對(duì)合理。

缺點(diǎn)：杠桿較低，標(biāo)的限制。

信托工具：信托傘型

信托產(chǎn)品若按收益的獲取形式可分為：固定收益產(chǎn)品，即類(lèi)似于持有到期的固定收益產(chǎn)品定期獲取利息;浮動(dòng)收益類(lèi)產(chǎn)品，即類(lèi)似于交易性質(zhì)的金融資產(chǎn)受到二級(jí)市場(chǎng)公允價(jià)值變動(dòng)的影響。兩者風(fēng)險(xiǎn)收益組合不同，固定收益為風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健收益，為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者使用;浮動(dòng)收益為高風(fēng)險(xiǎn)高收益，為風(fēng)險(xiǎn)偏好者使用。

而這里的傘形信托產(chǎn)品是由以上兩類(lèi)資產(chǎn)按一定比例組合而成，優(yōu)先級(jí)獲取固定收益，劣后級(jí)享受浮動(dòng)收益，交易者則以劣后方進(jìn)入產(chǎn)品，相當(dāng)于其向優(yōu)先方進(jìn)行杠桿融資。

目前信托產(chǎn)品的劣優(yōu)比例在1:3與1:1不等，相當(dāng)于2到4倍杠桿，門(mén)檻大致在300萬(wàn)與500萬(wàn)之間，主要面向?qū)I(yè)交易者與機(jī)構(gòu)，資金成本平均在8%上下，也有高于9%的。不過(guò)此類(lèi)杠桿由于以產(chǎn)品形式存在，還存在托管費(fèi)用、通道費(fèi)用等，總計(jì)在1%。

傘形產(chǎn)品的最大優(yōu)勢(shì)在于隱含的杠桿疊加功能，比如交易者在傘形產(chǎn)品的基礎(chǔ)上進(jìn)行券商的融資，買(mǎi)入股票就能實(shí)現(xiàn)杠桿疊加，總杠桿比例相當(dāng)于產(chǎn)品杠桿疊加融資融券杠桿。當(dāng)然最大的缺點(diǎn)是門(mén)檻的問(wèn)題，產(chǎn)品發(fā)行周期需要在兩周以上。

優(yōu)點(diǎn)：隱含杠桿疊加，標(biāo)的限制較少。

缺點(diǎn)：原始杠桿不大，總成本較高，門(mén)檻較高。

基金工具：分級(jí)基金

分級(jí)基金分為兩類(lèi)：多空分級(jí)基金提供市場(chǎng)做空工具，杠桿分級(jí)基金提供市場(chǎng)杠桿工具。后者原理與傘形信托類(lèi)似，將母基金分為優(yōu)先級(jí)的A部分與劣后級(jí)的B部分，A部分享受固定收益，B部分享受帶杠桿的浮動(dòng)收益。目前市面上的分級(jí)基金杠桿大致有2倍與1.67倍兩種。如果是母基金作為ETF在場(chǎng)內(nèi)交易，投資者就能方便的買(mǎi)入B部分的份額獲取杠桿，標(biāo)的物大多是跟隨大盤(pán)指數(shù)以及行業(yè)指數(shù)。

目前權(quán)益類(lèi)分級(jí)基金已達(dá)50只上下，覆蓋的指數(shù)與行業(yè)已達(dá)到一定規(guī)模，在成本上B份要求的利息在6%，會(huì)隨著產(chǎn)品的存續(xù)期有所浮動(dòng)。由于是開(kāi)放式基金的形式，其門(mén)檻很低，適宜普通投資者。此外杠桿基金有其自身特有的調(diào)整機(jī)制，比如當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)杠桿基金A份會(huì)折價(jià)，特別是永續(xù)基金其隱含久期甚大，會(huì)影響固定收益部分大幅折價(jià)，此時(shí)兩份之間的凈值比拉大，觸發(fā)基金下折風(fēng)險(xiǎn)(實(shí)際杠桿小于閥值引起基金市價(jià)向凈值回歸)，這種調(diào)控會(huì)造成市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)，也會(huì)對(duì)投資者的實(shí)際杠桿產(chǎn)生影響。

優(yōu)點(diǎn)：門(mén)檻低，利息低。

缺點(diǎn)：杠桿系數(shù)不穩(wěn)定，杠桿水平較低，標(biāo)的有限，多為指數(shù)類(lèi)。