近日資本市場(chǎng)環(huán)保股爆發(fā)，兩個(gè)交易日“Duang”上百億市值的增長(zhǎng)，效果超過(guò)了央行降息的春節(jié)后第一個(gè)紅包。因?yàn)槭袌?chǎng)提前預(yù)期到央行降息，證監(jiān)會(huì)趁機(jī)放出了24只新股發(fā)行。央行、環(huán)保部和證監(jiān)會(huì)在兩會(huì)期間陸續(xù)登場(chǎng)。

交通銀行研究中心預(yù)測(cè)2月份PPI同比漲幅擴(kuò)大到-4.6%，CPI因?yàn)榇汗?jié)的因素同比漲幅為1%，比1月份CPI同比增幅0.8%略高。外界解讀央行降息是為了降低社會(huì)融資成本，應(yīng)對(duì)可能的通縮風(fēng)險(xiǎn)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE還準(zhǔn)備加息，美元升值帶來(lái)全球流動(dòng)性收縮，降息降準(zhǔn)的空間自主打開(kāi)，但央行寬松的最大障礙是擔(dān)心引來(lái)人民幣貶值和資本外逃的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2015年，新股發(fā)行注冊(cè)制將在新《證券法》通過(guò)后開(kāi)始推行，新股大量發(fā)行，供求關(guān)系將發(fā)生改變。資本外流對(duì)沖了央行寬松效果，而過(guò)剩產(chǎn)能制約了投資。那么，羊年牛市能走多遠(yuǎn)呢?

環(huán)保股狂飆：資本為誰(shuí)點(diǎn)贊?

央行降息是普惠制，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是出口企業(yè)和高負(fù)債的企業(yè)因?yàn)榻迪⑹找媛驶厣牵懦鲐泿乓矔?huì)流向過(guò)剩產(chǎn)能和污染企業(yè)，貨幣政策不能解決結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。環(huán)保部攜帶新《環(huán)保法》和證監(jiān)會(huì)攜帶新《證券法》卻有助于解決經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。央行降息實(shí)際上在為新《環(huán)保法》和新股發(fā)行注冊(cè)制點(diǎn)贊。

環(huán)保產(chǎn)業(yè)正在成為兩會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)，全國(guó)政協(xié)委員、復(fù)星集團(tuán)董事長(zhǎng)郭廣昌的提案是加強(qiáng)環(huán)保執(zhí)法，降低稅收，引入社會(huì)資本，做大環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

長(zhǎng)期以來(lái)，我們一直存在誤區(qū)，強(qiáng)調(diào)金融要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，而現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在受到互聯(lián)網(wǎng)的沖擊，OTO正在推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)融合。我們需要知道為哪些實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)?一噸鋼材的利潤(rùn)相當(dāng)于一瓶礦泉水，很多這樣的過(guò)剩產(chǎn)能和污染企業(yè)損失了大量資源、環(huán)境、資金和人力，而大量制造業(yè)面臨“用工荒”，不得不向西部轉(zhuǎn)移，甚至撤出了中國(guó)，轉(zhuǎn)移到了東南亞。我們無(wú)法忽視制造業(yè)對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)人口大國(guó)的重要性，一邊高喊人口紅利消失，一邊過(guò)剩產(chǎn)能和污染企業(yè)占用大量人力，這就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。我們的財(cái)稅資源、金融資源和資本市場(chǎng)需要繼續(xù)向這些過(guò)剩產(chǎn)能和污染企業(yè)服務(wù)嗎?

解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題還得依靠資本市場(chǎng)，淘汰污染企業(yè)，兼并過(guò)剩產(chǎn)能。環(huán)保股的爆發(fā)也許是一個(gè)開(kāi)始，投資者用腳投票對(duì)霧霾說(shuō)不，支持環(huán)保產(chǎn)業(yè)和無(wú)煙工業(yè)，樹(shù)立良心投資的文化，建立有效的市場(chǎng)倒逼機(jī)制。

阿里巴巴實(shí)現(xiàn)了馬云網(wǎng)上購(gòu)物的夢(mèng)想，而幫助他圓夢(mèng)的是資本市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資。2015年注冊(cè)制將是影響羊年投資的最大事件。

中國(guó)資本市場(chǎng)因?yàn)槭怯泄苤频模R云獲得的是國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，阿里巴巴最終選擇了美國(guó)上市;而注冊(cè)制推行后，更多的馬云可以得到本土風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，在中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)自己的夢(mèng)想。依靠資本市場(chǎng)的力量，美麗中國(guó)也可以變成現(xiàn)實(shí)。

牛市制造者：資管大爆炸

牛市能否繼續(xù)，先要看看誰(shuí)制造了這輪牛市。一種說(shuō)法是政府制造了牛市，一種說(shuō)法是杠桿牛市，把牛市歸結(jié)于融資融券和傘形信托，每到市場(chǎng)上漲的時(shí)候，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷去檢查杠桿資金。

實(shí)際上，兩種說(shuō)法都不準(zhǔn)確，最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年信托業(yè)盡管有13萬(wàn)億元的規(guī)模，但證券投資方向的資產(chǎn)管理規(guī)模只有1.84萬(wàn)億元，傘形信托規(guī)模在其中占比更小。券商融資融券僅僅只有1萬(wàn)億元規(guī)模，而2014年6月滬深交易所流通市值20萬(wàn)億元，如今，滬深交易所的流通市值已經(jīng)達(dá)到33萬(wàn)億元，流通市值增加13萬(wàn)億元。融資融券和傘形信托等杠桿資金顯然不是牛市的主要推手。

牛市最大的資金來(lái)源還是銀行。利率市場(chǎng)化，大量銀行存款搬家進(jìn)入影子銀行，而央行降息引導(dǎo)社會(huì)融資成本下降，使得銀行理財(cái)產(chǎn)品和各種“寶產(chǎn)品”收益下降，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)放緩，資金開(kāi)始不斷從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資。

資產(chǎn)管理爆炸式增長(zhǎng)成為牛市最大的風(fēng)口。2014年券商資產(chǎn)管理達(dá)到8萬(wàn)億元，公募基金4.5萬(wàn)億元，基金子公司和專(zhuān)戶(hù)資產(chǎn)管理規(guī)模有5.9萬(wàn)億元，私募基金成長(zhǎng)驚人，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2.1萬(wàn)億元，整個(gè)證券和基金資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到20.5萬(wàn)億元。盡管大部分證券和基金資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)都是通道業(yè)務(wù)，但這無(wú)疑形成了牛市的風(fēng)口。保險(xiǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到10萬(wàn)億元，但保險(xiǎn)資產(chǎn)管理規(guī)模增速接近100%，保險(xiǎn)資金投入資本市場(chǎng)超萬(wàn)億元。

流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)股市的行情并沒(méi)有結(jié)束，證券、基金和保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)從曾經(jīng)強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)資本手中獲得了定價(jià)權(quán)，數(shù)十萬(wàn)億的資產(chǎn)管理規(guī)模源源不斷涌入直接投資和資本市場(chǎng)，資管大爆炸成為本輪牛市的制造者。尤其是存款保險(xiǎn)制度實(shí)行后，銀行存款也不安全，最高只賠償50萬(wàn)元，資本化的風(fēng)口形成，存款不斷轉(zhuǎn)向理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入股市和股權(quán)投資，獲取更高的風(fēng)險(xiǎn)收益。目前，中國(guó)居民家庭資產(chǎn)配置70%是房地產(chǎn)，而股票的配置比例相當(dāng)?shù)汀?/p>

經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力：釋放新人口紅利

世界工廠和大工地，過(guò)去十年中國(guó)隨處可見(jiàn)，這也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)力的兩個(gè)來(lái)源：一是依靠出口，二是依靠投資，尤其是房地產(chǎn)基建投資。現(xiàn)在，一切發(fā)生了改變，全球尤其是歐美需求不振，中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩，土地、資金和勞動(dòng)力成本上升，人口紅利消失，房地產(chǎn)泡沫和產(chǎn)能過(guò)剩的危機(jī)同時(shí)存在，企業(yè)和地方債務(wù)沉重，原有推動(dòng)力消失，經(jīng)濟(jì)增速下行，通縮來(lái)襲。經(jīng)濟(jì)學(xué)家都把人口紅利消失看做是中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的長(zhǎng)期制約因素。

實(shí)際上，中國(guó)盡管面臨老齡化但人口紅利并沒(méi)有消失，或者說(shuō)以藍(lán)領(lǐng)工人為代表的人口紅利消失，而以大學(xué)生為代表的新人口紅利仍然大量存在。人口紅利的結(jié)構(gòu)性反映的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，以藍(lán)領(lǐng)工人為代表的廉價(jià)勞動(dòng)力是與出口導(dǎo)向的世界工廠和建筑工地相匹配的，這些產(chǎn)業(yè)面臨用工問(wèn)題。以大學(xué)生為代表的人力資本是與知識(shí)密集型創(chuàng)新性產(chǎn)業(yè)相匹配的，這些新人口紅利還沒(méi)有釋放。另外，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，過(guò)剩產(chǎn)能和污染企業(yè)還將釋放出大量勞動(dòng)力。

中國(guó)正從世界工廠和世界大工地邁向世界創(chuàng)新和消費(fèi)市場(chǎng)，服務(wù)業(yè)將取代制造業(yè)成為經(jīng)濟(jì)新的驅(qū)動(dòng)力量。從目前來(lái)看，大學(xué)生就業(yè)難仍然是社會(huì)問(wèn)題，博士畢業(yè)收入不如建筑工地農(nóng)民工的現(xiàn)象，使知識(shí)無(wú)用論沉渣泛起，這也標(biāo)志著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還沒(méi)有成功，新的人口紅利并沒(méi)有得到釋放。

中國(guó)新人口紅利具有全球比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，急需資本的催化和政策制度的環(huán)境。過(guò)去，由于資本市場(chǎng)的準(zhǔn)入管制，每年直接融資規(guī)模很小。如今，以注冊(cè)制為起點(diǎn)，主板、創(chuàng)業(yè)板和新三板將形成支持中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新的三輪驅(qū)動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資將卷起新的颶風(fēng)，資本化浪潮將不斷創(chuàng)造新人口紅利和資本市場(chǎng)的有效結(jié)合，給新人口紅利的釋放帶來(lái)機(jī)會(huì)。

未來(lái)將有上萬(wàn)家公司上市，大多數(shù)高估值的公司股價(jià)面臨重估，資本市場(chǎng)將迎來(lái)一次結(jié)構(gòu)調(diào)整，估值和成長(zhǎng)是兩條主線，真正有成長(zhǎng)前景的公司和估值便宜的行業(yè)龍頭公司將受到資金的青睞，投資完全取決于企業(yè)的創(chuàng)新能力和投資者發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值的眼光