原標題：政策“組合拳”發力顯效 A股正向循環鏈條已形成

記者 田 鵬

自去年9月份一系列政策“組合拳”推出以來，上證指數已從近2900點穩步攀升至超3700點。尤其是今年7月份以來，市場動能進一步釋放。近日，A股市場成交額連續多日突破2萬億元、兩融余額時隔十年重回2萬億元以上、上證指數創近十年新高……A股市場“升”機盎然，背后是我國宏觀政策持續發力、精準賦能所帶來的強大動能。

隨著宏觀政策發力顯效，中國經濟展現出強勁韌性，并持續向資本市場傳導，投資者信心穩步增強，資金面與情緒面形成良性互動，市場內在穩定性顯著提升，資產價值重估的堅實基礎加速形成。從“政策護航”到“經濟韌性”，再到“市場穩定”乃至“價值重估”，一條清晰且環環相扣的正向循環鏈條已然形成，為A股市場的持續健康發展注入深層動力。

政策力度穩

筑牢市場發展根基

去年9月24日，國新辦發布會上宏觀政策多箭齊發，涵蓋了貨幣、地產、資本市場等多個維度；隨后，9月26日召開的中共中央政治局會議部署下一步經濟工作，進一步釋放了政策暖意。

此后，面對國內外經濟環境的復雜局面與多重挑戰，我國宏觀政策始終錨定“穩中求進”總基調，通過貨幣政策與財政政策的精準協同、跨周期調節與逆周期調節的有機結合，筑牢經濟平穩健康發展的根基。

在貨幣政策方面，中國人民銀行通過“總量調控+價格引導+機制創新”的立體化政策組合，持續保障金融市場流動性合理充裕。

具體來看，一方面，兩次全面降準（2024年9月27日和2025年5月15日）釋放長期資金約2萬億元、中期借貸便利（MLF）連續5個月（自2025年3月份起）加量續做、買斷式逆回購常態化操作，構建起跨周期流動性供給機制；另一方面，通過下調7天期逆回購利率，引導市場利率下行，切實降低企業和居民融資成本。與此同時，創新推出證券、基金、保險公司互換便利及股票回購增持再貸款等資本市場專項工具，既為市場主體提供了更靈活的流動性管理手段，也通過引導長期資金入市穩定市場預期。

財政政策則以持續加大支出強度與優化支出結構為核心，既筑牢民生保障、穩固居民消費能力與意愿，為經濟增長提供內生動力；又借助重點領域投入培育新增長極，推動產業結構升級與創新發展。

國家統計局最新數據顯示，2025年1月份至7月份，高技術服務業投資同比增長6.2%，增速比全部投資高4.6個百分點；占全部服務業投資的比重為5.1%，比去年同期提高0.4個百分點。

同時，減稅降費政策持續加力增效。今年以來，針對制造業、科技創新等領域的稅收優惠政策得以延續和優化。此外，發揮專項債“穩投資、補短板”的關鍵作用，上半年全國發行新增地方政府專項債券2.16萬億元，同比增長45%，重點投向交通、水利、保障性安居工程等領域，既通過基建投資拉動產業鏈復蘇，又通過項目落地形成優質資產，同時為資本市場提供穩定的政府債券投資標的，實現與貨幣政策的協同發力。

這一系列政策助力我國經濟在復雜環境中平穩運行，并通過穩定預期為A股市場構筑起健康發展的基礎。

招商基金研究部首席經濟學家李湛在接受《證券日報》記者采訪時表示：“財政政策持續加碼，地方專項債發行規模同比大幅擴張，加之央行實施降準、降息，整體資金面維持寬松，為市場托底提供了堅實支撐。”

政策指向準

培育資本市場“新”實力

宏觀政策的精準賦能既為當下經濟增長注入新活力，也夯實了長遠發展的產業根基，這種結構性優化正深刻重塑資本市場的價值邏輯。自去年9月24日以來，在穩住經濟基本盤的同時，政策著力向科技創新、產業升級、新質生產力等關鍵領域傾斜，通過定向支持推動資源向高效能、高附加值領域集中。

例如，政策對科技創新的支持力度持續加大。今年5月7日，中國人民銀行、中國證監會聯合發布關于支持發行科創債有關事宜的公告，從豐富科創債產品體系和完善科創債配套支持機制等方面，對支持科創債發行提出多項重要舉措。隨后，滬深北證券交易所和交易商協會跟進發布細化舉措，共同形成支持科創債發行的“組合拳”。

Wind資訊數據顯示，5月7日以來截至目前，全市場累計發行788只科創債、發行規模為9802.49億元，發行數量和規模同比分別增長102.05%和159.09%，為企業攻克核心技術瓶頸、擴大研發投入規模、加速科技成果轉化提供了堅實的資金支撐。

新質生產力的培育更是政策發力的重中之重。6月18日，中國證監會發布的《關于在科創板設置科創成長層增強制度包容性適應性的意見》提出，根據產業發展和市場需求，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用科創板第五套上市標準，加大對新興產業和未來產業的支持力度。

政策賦能科技創新和新質生產力，也促進了資本市場結構、效率和投資價值的改善。一方面，大幅提升了上市公司“含科量”。與10年前相比，市值超千億元的A股上市公司中，科技企業占比從12%提升至27%，在集成電路、生物醫藥、新能源等領域形成了集聚效應。另一方面，促進了上市公司業績增長。如新一代信息技術和新材料行業上市公司近5年營收復合增長率分別達12.5%和17.9%。同時，改善了投資者回報，僅科創板、創業板近5年分紅回購就超過7300億元。

由此可見，這種精準指向的政策賦能，不僅讓經濟增長的動能更加強勁，而且讓資本市場形成了“優質資產溢價”的共識，投資者對具有核心競爭力、符合產業升級方向的企業認可度不斷提升，推動市場向“結構性行情”深化，為A股持續注入高質量動力。

川財證券研究所所長陳靂對《證券日報》記者表示，政策引導資源向科技創新、文化創新和新型消費等新方向新領域集聚，為中期結構性行情奠定了基礎。未來，隨著政策效能的持續釋放和經濟復蘇的持續，A股有望在波動中延續結構性機會。