原標(biāo)題:公募基金流動(dòng)性新規(guī)出爐：七大環(huán)節(jié)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

公募基金流動(dòng)性新規(guī)出爐 強(qiáng)化風(fēng)控底線

□本報(bào)實(shí)習(xí)記者 劉宗根 本報(bào)記者 劉夏村

9月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理規(guī)定》)，自2017年10月1日開(kāi)始施行。

分析人士認(rèn)為，《管理規(guī)定》的出臺(tái)，從管理人內(nèi)部控制、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、申贖管理、信息披露等七大環(huán)節(jié)提出了基金產(chǎn)品全生命周期的流動(dòng)性管理要求，將有利于公募基金行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。

七大環(huán)節(jié)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)證券報(bào)記者注意到，新規(guī)共10章41條，從管理人內(nèi)部控制、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資交易限制、申購(gòu)與贖回管理、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具、信息披露、以及監(jiān)督管理等七大方面對(duì)開(kāi)放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理提出要求，并針對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控做出了專(zhuān)門(mén)規(guī)定。

以產(chǎn)品設(shè)計(jì)為例，對(duì)于投資流動(dòng)性受限標(biāo)的占比較大的產(chǎn)品，要求在基金通過(guò)封閉或定期開(kāi)放的運(yùn)作方式減少流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，對(duì)于單一投資者持有份額占比超過(guò)50%的基金，要求采用發(fā)起式、定期開(kāi)放運(yùn)作，并不得向個(gè)人投資者發(fā)售。

工銀瑞信認(rèn)為，這一方面規(guī)范了委外定制基金的發(fā)展，同時(shí)，也規(guī)避了定制基金的特殊風(fēng)險(xiǎn)給個(gè)人投資者帶來(lái)的沖擊。但對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者占比較大的ETF及聯(lián)接基金也給予了豁免，體現(xiàn)了差異化的監(jiān)管，將有效地較少新規(guī)給市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。

天風(fēng)證券孫彬彬認(rèn)為，流動(dòng)性受限資產(chǎn)中，10個(gè)交易日以上到期的逆回購(gòu)、有條件提前支取的銀行定期存款對(duì)于固收類(lèi)開(kāi)放式基金來(lái)說(shuō)影響較大，尤其是對(duì)貨幣基金而言，整體銀行定期存款的占比明顯超過(guò)10%，該規(guī)定將較明顯推動(dòng)貨幣基金投資于短期限逆回購(gòu)、活期存款與無(wú)條件提前支取的銀行存款，整體會(huì)可能會(huì)起到降低貨基收益的效果。

貨幣基金需回歸本源

最新發(fā)布的《管理規(guī)定》中關(guān)于貨幣基金的相關(guān)條款最受關(guān)注。整體來(lái)看，《管理規(guī)定》從三個(gè)維度完善規(guī)則、加強(qiáng)對(duì)貨幣基金的管控：一是控制規(guī)模無(wú)序增長(zhǎng)，將貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模與其風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金掛鉤;二是實(shí)施產(chǎn)品分類(lèi)監(jiān)管，區(qū)分機(jī)構(gòu)類(lèi)和零售類(lèi)貨幣市場(chǎng)基金，對(duì)新設(shè)的機(jī)構(gòu)類(lèi)貨幣市場(chǎng)基金，禁止采用攤余成本法進(jìn)行估值核算;三是對(duì)貨幣市場(chǎng)基金設(shè)定比普通公募基金更為嚴(yán)格的流動(dòng)性指標(biāo)限制。

“截至6月30日，公募基金貨幣基金規(guī)模是51198.06億元，按照新規(guī)，全行業(yè)需要256億元風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。”某券商分析人士表示。以規(guī)模最大的余額寶為例，目前余額寶規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1.4萬(wàn)億，其風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金將超過(guò)70億元。

新規(guī)要求貨幣市場(chǎng)基金投資于主體信用評(píng)級(jí)低于AAA的機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計(jì)不得超過(guò)10%。在孫彬彬看來(lái)，上述條款對(duì)貨基投資主體低于AA+的銀行存款與同業(yè)存單進(jìn)行了統(tǒng)一規(guī)定，符合同業(yè)存單與存款都實(shí)質(zhì)對(duì)應(yīng)主體信用資質(zhì)的情況。

工銀瑞信認(rèn)為，雖然短期來(lái)看，流動(dòng)性新規(guī)將增加貨幣基金投資管理的限制，加大貨幣基金投資管理的難度，但中長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)將在回歸現(xiàn)金管理本源的基礎(chǔ)上，通過(guò)加大貨幣基金的功能性開(kāi)發(fā)實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展，投資者對(duì)于貨幣基金的認(rèn)知也將更加理性。