進(jìn)入6月以來(lái)，隨著股市略為轉(zhuǎn)暖，上市公司大股東們的減持熱情就迸發(fā)出來(lái)，僅僅前六個(gè)交易日，就發(fā)生了386起上市公司重要股東減持，涉及上市公司達(dá)166家，減持市值高達(dá)140.84億元。如此頻繁的減持，無(wú)疑會(huì)打擊股民的積極性，從而消減股民的投資信心。

6月至今，A股在六個(gè)交易日內(nèi)稍有起色，但弱勢(shì)反彈中上市公司的重要股東們卻更傾向于“落袋為安”。《國(guó)際金融報(bào)》記者查閱Wind統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至6月8日，在6月的前六個(gè)交易日中，已經(jīng)發(fā)生了386起上市公司重要股東減持，涉及上市公司達(dá)166家，減持市值高達(dá)140.84億元。而整個(gè)5月上市公司重要股東減持市值總數(shù)為237.80億元。這意味著6月剛過(guò)去的六個(gè)交易日，重要股東的減持市值就超過(guò)了5月的半數(shù)規(guī)模。

減持高發(fā)地：中小創(chuàng)股票

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在6月1日—6月8日間，A股上市公司重要股東在二級(jí)市場(chǎng)交易總變動(dòng)方向?yàn)?ldquo;減持”的為166家，其中只有20家為滬市股票，146家為中小創(chuàng)股票。

“中小板和創(chuàng)業(yè)板股票的興起就出現(xiàn)了很多新股限售，這些年，大部分原始股股東的限售期到了，并且這些板塊的重要股東多為民營(yíng)企業(yè)或者個(gè)人，在板塊‘三高’的背景下，減持的沖動(dòng)自然要比主板更強(qiáng)烈。”復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院會(huì)計(jì)系主任洪劍峭教授在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)如此指出。

值得注意的是，從大宗交易數(shù)據(jù)來(lái)看，減持小高潮發(fā)生的時(shí)點(diǎn)都踏準(zhǔn)了大盤(pán)弱勢(shì)反彈的節(jié)奏。

5月31日，上證綜指猛漲3.9%，當(dāng)天大宗交易平臺(tái)減持便突然激增。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，四、五月以來(lái)，大宗交易平臺(tái)日均減持規(guī)模為21.29億元;但在5月31日成交額卻突飛猛進(jìn)至51.23億元，隨后在6月1日達(dá)到減持頂峰——61.68億元。6月2日，6月3日以及6月6日亦保持較高的減持規(guī)模，分別為38.60億元、47.36億元、55.61億元。

在這短短5天時(shí)間內(nèi)，有42筆大宗交易“減持市值超億元”，其中北京銀行累計(jì)減持10.78億，中南建設(shè)被減持5.41億元。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)助理、副教授曹嘯在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出，大股東減持或者重要股東減持，從根本上就是“目前股價(jià)是高的，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，股價(jià)不會(huì)那么高，對(duì)后市股價(jià)表現(xiàn)是看低的”，在這一原因的驅(qū)動(dòng)下，他們往往會(huì)選擇“落袋為安”。

“中小創(chuàng)公司大股東持股比例高，尤其高比例質(zhì)押股權(quán)的大股東在中小創(chuàng)公司比較多，這一類大股東未來(lái)進(jìn)一步減持的可能性很大，因?yàn)樵诟弑壤|(zhì)押股權(quán)的情況下，越是減持，股價(jià)就會(huì)越低，那么質(zhì)押的股份價(jià)值也就越低，股價(jià)稍有反彈，股東減持的意愿就越強(qiáng)烈。”曹嘯向記者解釋稱，同時(shí)，投資者還要警惕一些有高送預(yù)案的，股價(jià)上漲但是大股東或者高管還在減持的股票，“尤其要注意這些公司的盈利狀況、營(yíng)業(yè)來(lái)源、資本運(yùn)作等，未來(lái)這類企業(yè)發(fā)生違規(guī)減持的可能性會(huì)比較大”。

然而，并不是所有的大股東減持都是“負(fù)面”。上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授蔣展在接受 《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出，“一般大股東減持釋放的信號(hào)是他們認(rèn)為公司股票的價(jià)格和價(jià)值產(chǎn)生了背離，價(jià)格高于真實(shí)價(jià)值于是想要賣(mài)掉，但也有一種可能是大股東出現(xiàn)資金緊張，希望套現(xiàn)投資別的領(lǐng)域，或者希望把手中的股票釋放出來(lái)給一些新的概念投資者，這時(shí)對(duì)公司基本面的影響便不是負(fù)面的。”

蔣展強(qiáng)調(diào)，投資者對(duì)大股東減持行為的判斷，還是要根據(jù)大股東的動(dòng)機(jī)，并結(jié)合公司的基本面。

承諾不靠譜：說(shuō)后悔就后悔

二級(jí)市場(chǎng)向來(lái)有 “恐減持癥”，尤其當(dāng)看到大股東或者重要股東減持時(shí)，在信息并不完全對(duì)稱的情況下，中小投資者往往會(huì)跟風(fēng)走人，這樣導(dǎo)致股價(jià)遭遇更大的“滑鐵盧”。

于是，今年上半年已有逾百家公司重要股東以“不減持承諾”、延長(zhǎng)限售等方式來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)。其中，股東承諾半年內(nèi)不減持的有網(wǎng)宿科技、海源機(jī)械、聚飛光電、光環(huán)新網(wǎng)等公司;承諾7個(gè)月不減持的公司有愛(ài)爾眼科、回天新材等;承諾9個(gè)月不減持的公司有天銀機(jī)電、美盛文化等;一年不減持的有海倫哲、美欣達(dá)、金達(dá)威、上海綠新等。

一些上市公司早在去年下半年便有過(guò)不減持承諾，六個(gè)月屆滿后又繼續(xù)追加不減持承諾。但也有一些公司股東雖然也承諾不減持，但之后又“后悔”了。

今年5月17日，博云新材披露公告稱，股東高創(chuàng)投在退出認(rèn)購(gòu)公司定增后，聲明將解除不減持承諾，對(duì)此，深交所向博云新材發(fā)來(lái)關(guān)注函。

據(jù)了解，高創(chuàng)投的 “不減持承諾”發(fā)布于2015年11月。其時(shí)，博云新材向證監(jiān)會(huì)報(bào)送非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)的補(bǔ)充回復(fù)文件中，高創(chuàng)投作為非公開(kāi)發(fā)行股票認(rèn)購(gòu)對(duì)象向公司出具《承諾函》：“承諾自承諾函出具之日起至本次非公開(kāi)發(fā)行完成六個(gè)月內(nèi)，高創(chuàng)投及高創(chuàng)投控制或同一控制下的關(guān)聯(lián)方不主動(dòng)減持公司的股份，若違反上述承諾，高創(chuàng)投減持股份的所得全歸博云新材所有。”

不過(guò)，隨著博云新材調(diào)整了非公開(kāi)發(fā)行的認(rèn)購(gòu)對(duì)象，高創(chuàng)投不再參與本次定增認(rèn)購(gòu)。基于此情況，5月6日，博云新材收到高創(chuàng)投解除 “不減持承諾”的聲明函。

面對(duì)撕毀承諾一事，深交所要求博云新材股東高創(chuàng)投說(shuō)明，不減持公司股份的相關(guān)承諾中，是否明確承諾的履行以認(rèn)購(gòu)公司非公開(kāi)發(fā)行股票為前提條件;以及解除承諾是否合規(guī)。

對(duì)于“不減持承諾”，在曹嘯看來(lái)并不是那么靠譜，“因?yàn)橘Y本市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了這樣的現(xiàn)象，不承諾期限等于是沒(méi)承諾，承諾了期限的到期后一樣減持，所以從法律上來(lái)講并沒(méi)有多大效應(yīng)。”

洪劍峭也表示，在去年股災(zāi)發(fā)生后，監(jiān)管層就有要求大股東進(jìn)行不減持承諾，但這個(gè)承諾是沒(méi)有依據(jù)的，可信度一般。“就好像監(jiān)管層要求上市公司有業(yè)績(jī)承諾，但一些公司年報(bào)達(dá)不到業(yè)績(jī)承諾的依然存在，這方面監(jiān)管層也沒(méi)什么辦法。所以我認(rèn)為最好監(jiān)管還是要從法律和制度的角度去規(guī)范它”。

嚴(yán)控后：進(jìn)一步完善

事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)今年1月8日便出臺(tái)了《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，自2016年1月9日起施行。《規(guī)定》要求：股東擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的，應(yīng)提前15個(gè)交易日預(yù)先披露減持計(jì)劃，且在三個(gè)月內(nèi)減持股份的總數(shù)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的百分之一。

今年5月9日滬深交易所下發(fā)關(guān)于落實(shí)《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》相關(guān)事項(xiàng)的通知，在給大股東減持立規(guī)后，滬深交易所5月13日深夜再度聯(lián)合發(fā)文，表示將高度關(guān)注大股東減持及大宗交易情況。

安信證券分析師江金鳳認(rèn)為，樂(lè)觀按減持20%數(shù)據(jù)計(jì)算，則今年減持供給只為4743億元;中性按減持30%測(cè)算，則減持供給為7115億;更悲觀一些按減持50%測(cè)算，則減持供給為11858億元。總的來(lái)說(shuō)，不管哪種情況，靜態(tài)看12月減持供給壓力最大，6月次之，而10月減持壓力最小，7月、9月相對(duì)減持壓力也較小。

“大股東、高層內(nèi)部交易行為統(tǒng)稱為內(nèi)部人交易，這種交易最大的問(wèn)題就是有可能會(huì)產(chǎn)生內(nèi)幕交易。在新規(guī)之前，對(duì)于這些人員的減持行為只有限制賣(mài)多少，沒(méi)有限制時(shí)間，新規(guī)是一個(gè)重要的過(guò)渡，先將減持收緊，接下來(lái)才有條件研究證券法，對(duì)減持制度做進(jìn)一步的完善。”洪劍峭指出。

國(guó)金