近期，債市成為全球市場(chǎng)一道亮麗的風(fēng)景線。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期明顯回落，中國(guó)降息降準(zhǔn)空間再度打開，當(dāng)全球資金“泛濫”與資產(chǎn)配置荒并存時(shí)，債市成為逐利資本追求穩(wěn)健收益的優(yōu)選之一。

繼7月份創(chuàng)紀(jì)錄拋售美國(guó)國(guó)債后，8月份中國(guó)逆勢(shì)小幅增持美債。與此同時(shí)，上周中美國(guó)債市場(chǎng)不約而同跌破重要支撐位，全球似乎正在迎接“零利率”時(shí)代的到來。

招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，9月份中國(guó)通脹率迅速降溫，使得此前市場(chǎng)擔(dān)憂的通脹抬頭壓力得到緩解，貨幣政策調(diào)整的窗口再次打開。“預(yù)計(jì)近期央行將實(shí)施降息，甚至不排除雙降，預(yù)計(jì)利率債將在這種氛圍下進(jìn)一步走牛，進(jìn)而帶動(dòng)信用債走牛，債牛行情仍會(huì)延續(xù)，暫時(shí)不需要擔(dān)心市場(chǎng)反轉(zhuǎn)。”

8月全球拋售美債創(chuàng)紀(jì)錄

10月17日，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布最新國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告(TIC)顯示，8月份，外國(guó)政府和央行拋售的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄，凈賣出規(guī)模達(dá)到411億美元。

此前，德意志銀行證券部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家TorstenSlok援引TIC數(shù)據(jù)表示，截至今年7月份的12個(gè)月內(nèi)，海外央行對(duì)一年期以上美債的凈出售額高達(dá)1230億美元，成為該數(shù)據(jù)自1978年有記錄以來的最大降幅。

對(duì)此，目前業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，受全球大部分國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷，大宗商品價(jià)格下跌以及此前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)(FED)9月份加息預(yù)期較為強(qiáng)烈，吸引大量資金回流美國(guó)，導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家不得不拋售美債以支持本幣匯率。

不過，中國(guó)在8月持有的美債的規(guī)模卻較7月份小幅增長(zhǎng)17億美元至1.27萬億美元，依然穩(wěn)坐美債最大持有國(guó)第一把交椅，排名第二的日本所持美債規(guī)模為1.20萬億美元，較7月份減少38億美元。

香港中文大學(xué)商學(xué)院院長(zhǎng)陳家樂接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，隨著全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性的加劇，較為安全的投資標(biāo)的并不多，相比之下，美債算是不錯(cuò)的選擇。“中國(guó)擁有大量外匯儲(chǔ)備，要投資出去。雖然從投資回報(bào)來看，近期投資美債收益有所下降，但從資金安全角度考慮，未來美元會(huì)繼續(xù)升值，持有美債至少不會(huì)虧本。”

但也有業(yè)內(nèi)人士指出，8月份中國(guó)小規(guī)模增持美債，是基于7月份創(chuàng)紀(jì)錄大幅減持的基礎(chǔ)上。TIC數(shù)據(jù)顯示，今年7月，中國(guó)大幅減持美債304億美元，成為今年1月份以來首次減持。

同時(shí)，減持幅度也創(chuàng)下了2013年12月份(當(dāng)月減持478億美元)以來最大的單月減持額。

值得注意的是，8月份比利時(shí)卻大幅減持美債，中國(guó)是否通過其他渠道調(diào)整美債規(guī)模的疑問再次引發(fā)關(guān)注。TIC數(shù)據(jù)顯示，8月份比利時(shí)所持美債規(guī)模大幅削減了448億美元，由7月的1555億美元降至1107億美元。

由于TIC數(shù)據(jù)公布的只是第三方托管賬戶持倉情況，并不能反映債券的真正所有權(quán)。此前有報(bào)道認(rèn)為，中國(guó)調(diào)整美債持有量的渠道包括直接賣出美債，通過比利時(shí)、瑞士等代理買賣美債。

全球或正在迎接“零利率”時(shí)代

在剛剛過去的一周，中美10年期國(guó)債收益率一度雙雙跌破關(guān)鍵性點(diǎn)位3%與2%，導(dǎo)致兩國(guó)利差收窄至僅100個(gè)基點(diǎn)，為四年來最低。

分析人士指出，由于近期兩國(guó)相繼公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再度回落以及中國(guó)降息降準(zhǔn)空間再度打開，全球似乎正在迎接“零利率”時(shí)代的到來。

雖然截至發(fā)稿，美國(guó)10年期國(guó)債收益率已經(jīng)上漲至2.035%，中國(guó)10年期國(guó)債為3.1216%，均小幅回升至重要支撐位，但從長(zhǎng)期來看，作為對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)有著重要影響的中美兩國(guó)，國(guó)債收益率幾乎同步的下降趨勢(shì)以及中美利差的不斷收窄，足以引發(fā)市場(chǎng)的高度重視。

“零利率是全球金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，因這些年全球經(jīng)濟(jì)增速越來越低，各國(guó)央行競(jìng)相貨幣寬松乃至量化寬松，市場(chǎng)上充斥著大量無處可去的資本，實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷，融資需求疲軟，最終資金掃蕩高收益金融資產(chǎn)，資本回報(bào)率大幅下降。”海通證券宏觀債券首席分析師姜超分析稱。

“長(zhǎng)期的非常規(guī)貨幣政策將導(dǎo)致非常規(guī)的結(jié)果。”匯豐債券策略師史蒂文(StevenMajor)近日大膽預(yù)測(cè)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率在今年四季度將平均上升至2.10%，而隨后將在2016年三季度跌至1.5%。

渣打中國(guó)財(cái)富管理部董事總經(jīng)理梁大偉也對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示：“從資產(chǎn)類別的角度判斷，美國(guó)高收益?zhèn)膬r(jià)格已經(jīng)調(diào)整到有投資價(jià)值。如果投資者需要分散海外的投資，在美元市場(chǎng)，除了考慮美國(guó)的股票市場(chǎng)，也可以考慮美元高收益的債券。”

中國(guó)債市方面，國(guó)信證券分析師董德志預(yù)計(jì)中國(guó)10年期國(guó)債收益率在跌破3%大關(guān)后，或?qū)⑻魬?zhàn)2.7%～2.8%一線。

恒生銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師姚少華對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，由于中國(guó)目前通脹處于較低水準(zhǔn)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩壓力仍大，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本仍高企，預(yù)期央行將在第四季度繼續(xù)調(diào)整貨幣政策。“人民銀行或再調(diào)低存款準(zhǔn)備金率兩次，每次50個(gè)基點(diǎn)，以及減息1次。”

海通證券更是預(yù)計(jì)，2016年中國(guó)10年期國(guó)債收益率或?qū)⑾陆抵?.5%。“2008年和2002年我國(guó)10年期國(guó)債利率最低到過2.7%和2.3%，但2008年人口和地產(chǎn)周期尚未結(jié)束，2002年中國(guó)新一輪城鎮(zhèn)化啟動(dòng)。目前我國(guó)人口紅利和地產(chǎn)周期都到了尾聲階段，城鎮(zhèn)化最快的階段也已過去，因此長(zhǎng)期國(guó)債利率的最低點(diǎn)理應(yīng)比前兩輪更低。”姜超說道，“對(duì)長(zhǎng)期利率創(chuàng)新低趨勢(shì)的堅(jiān)信，意味著長(zhǎng)期債券牛市的來臨。”