11月22日起，央行事隔兩年多首度降息，意在更有針對性地降低融資成本，同時提高金融機(jī)構(gòu)自主定價能力，為利率市場化改革進(jìn)一步做好準(zhǔn)備。

但是，降息并不意味著“大放水”，當(dāng)前我國不需要對經(jīng)濟(jì)采取強(qiáng)刺激措施，穩(wěn)健貨幣政策的取向不會改變。

非對稱降息為實(shí)體經(jīng)濟(jì)減負(fù)

“不調(diào)低利率錨，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本難以下行。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，降息是當(dāng)前的必要舉措，對小微企業(yè)的支持也最直接，這將降低年內(nèi)新增貸款的利率，也有利于在明年初存量貸款重新定價時系統(tǒng)性地下調(diào)融資成本。

當(dāng)前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)對融資成本的承受能力有所降低，融資難、融資貴問題總體上仍比較突出，需要更多更有力度的措施引導(dǎo)社會融資成本下行。

此次較大幅度下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，將直接降低貸款定價基準(zhǔn)，并帶動債券等其他金融產(chǎn)品定價下調(diào)。央行表示，此次貸款基準(zhǔn)利率的下調(diào)幅度大于存款基準(zhǔn)利率，是對傳統(tǒng)利率調(diào)整方式的改善，將更有針對性地引導(dǎo)市場利率及社會融資成本下行，促進(jìn)實(shí)際利率逐步回歸合理水平，緩解企業(yè)融資成本高問題，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展提供中性適度的貨幣金融環(huán)境。

目前，我國也具備降息的條件。“該不該降息要從實(shí)體經(jīng)濟(jì)考慮，能不能降息要從通脹條件分析。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平強(qiáng)調(diào)。最新數(shù)據(jù)顯示，10月份CPI同比上漲1.6%，漲幅與上月持平;PPI同比下降2.2%，已經(jīng)連續(xù)32個月同比負(fù)增長。總體來看，當(dāng)前物價繼續(xù)保持低位，平穩(wěn)運(yùn)行在溫和上漲的合理區(qū)間。此時降息，沒有抬高通貨膨脹的壓力。

利率市場化更進(jìn)一步

此次降息更與利率市場化舉措相結(jié)合。

央行指出，存款基準(zhǔn)利率的小幅下調(diào)與利率浮動區(qū)間的擴(kuò)大相結(jié)合，有利于把正利率保持在適當(dāng)水平上，維護(hù)存款人合理的實(shí)際收益，擴(kuò)大居民消費(fèi)，提振內(nèi)需。此外，若商業(yè)銀行用足上浮區(qū)間，則上浮后的存款利率與調(diào)整前水平相當(dāng)。

但從長遠(yuǎn)計(jì)，這是自2012年6月存款利率上限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.1倍后，我國存款利率市場化改革的又一重要舉措，是在為完全放開存款利率作鋪墊。

在利率市場化的過程中，提高金融機(jī)構(gòu)自主定價能力極為重要。此次存款利率浮動區(qū)間擴(kuò)大，將進(jìn)一步拓寬金融機(jī)構(gòu)的自主定價空間，有利于促進(jìn)其完善定價機(jī)制建設(shè)、增強(qiáng)自主定價能力、加快經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型并提高金融服務(wù)水平，同時，也有利于健全市場利率形成機(jī)制，更好地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。

穩(wěn)健貨幣政策取向不變

雖然此次降息或多或少有些出乎市場意料，但民生證券研究院執(zhí)行院長管清友認(rèn)為，“降息不等同于大規(guī)模刺激，并不是改革的對立面。”

但在利率市場化的過程中，利率的上行與金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好的下行成為矛盾。隨著各類互聯(lián)網(wǎng)金融、理財(cái)產(chǎn)品等受到熱捧，銀行存款流失嚴(yán)重，資金成本上升，導(dǎo)致其難以降低貸款利率。此外，隨著經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降導(dǎo)致其需要提高風(fēng)險(xiǎn)溢價，貸款利率也就易上難下。在此情況下，降息能夠降低銀行負(fù)債成本，進(jìn)而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。“當(dāng)前不需要對經(jīng)濟(jì)采取強(qiáng)刺激措施，穩(wěn)健貨幣政策取向不會改變。”央行強(qiáng)調(diào)，此次利率調(diào)整仍屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。央行在答記者問中表示，中央銀行需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面的運(yùn)行態(tài)勢，靈活運(yùn)用利率工具進(jìn)行微調(diào)，保持適當(dāng)?shù)膶?shí)際利率水平。總體來看，我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍保持中高速增長，物價漲幅回落，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級，經(jīng)濟(jì)增長正從要素、投資趨動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動。因此，不需要對經(jīng)濟(jì)采取強(qiáng)刺激措施，穩(wěn)健貨幣政策取向不會改變。