原標(biāo)題：MLF中標(biāo)方式調(diào)整 利率政策屬性完全淡出

記者 向家瑩

人民銀行發(fā)布公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，更好滿足不同參與機(jī)構(gòu)差異化資金需求，自本月起中期借貸便利（MLF）將采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展操作。2025年3月25日，央行將開展4500億元MLF操作，期限為1年期。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，MLF操作改為多重價位中標(biāo)，不再有統(tǒng)一的中標(biāo)利率，實(shí)現(xiàn)了MLF利率政策屬性的完全淡出。與此同時，此舉有利于降低銀行負(fù)債成本，增強(qiáng)其支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。

有業(yè)內(nèi)專家對記者表示，歷史上MLF利率曾發(fā)揮中期政策利率的作用，但也存在政策利率較多、關(guān)系復(fù)雜等問題。本次MLF操作改為多重價位中標(biāo)，不再有統(tǒng)一的中標(biāo)利率，實(shí)現(xiàn)了MLF利率政策屬性的完全淡出，也標(biāo)志著對政策利率體系的調(diào)整進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。

政策利率屬性淡出后，MLF的工具定位也更為清晰，即聚焦于提供1年期流動性。據(jù)了解，目前央行流動性工具箱豐富，期限分布更趨合理，長期有降準(zhǔn)、國債買賣，中期有MLF、買斷式逆回購操作以及各類結(jié)構(gòu)性工具，短期有公開市場7天期逆回購、臨時隔夜正、逆回購。專家表示，未來央行流動性管理將更加高效精準(zhǔn)，調(diào)控力度和節(jié)奏更加科學(xué)靈活，更好兼顧多重目標(biāo)。

實(shí)際上，央行逐漸淡化MLF政策利率屬性采用了循序漸進(jìn)的方式：一是去年7月起MLF操作時間統(tǒng)一延后至LPR（貸款市場報價利率）報價之后，實(shí)現(xiàn)了LPR與MLF利率的“解綁”。二是去年7月央行明確MLF操作采用利率招標(biāo)，并且從每月MLF公告中可以看出，參與機(jī)構(gòu)投標(biāo)利率有高有低，區(qū)間寬度逐步擴(kuò)大，機(jī)構(gòu)定價能力逐步增強(qiáng)。三是去年10月央行啟用買斷式逆回購工具，并采用多重價位中標(biāo)方式。“這半年來的持續(xù)操作積累了相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，市場機(jī)構(gòu)對此不再陌生，這使得多重價位中標(biāo)方式在MLF操作中的推廣水到渠成。”業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

值得注意的是，此舉有利于降低銀行負(fù)債成本，緩解凈息差壓力，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，采用多重價位中標(biāo)后，MLF資金成本將總體下降，緩解銀行凈息差壓力。機(jī)構(gòu)投標(biāo)MLF通常參考市場化的融資成本，目前國有大行和股份制銀行1年期同業(yè)存單利率在1.95%左右，其他中小型銀行利率可能更高一些。采用多重價位中標(biāo)可以更好反映機(jī)構(gòu)差異化的資金需求，發(fā)揮機(jī)構(gòu)市場化自主定價能力。

此外，wind數(shù)據(jù)顯示，本月MLF到期3870億元，實(shí)現(xiàn)凈投放630億元。這也是去年7月以來，MLF首次凈投放，體現(xiàn)出適度寬松的貨幣政策取向。

業(yè)內(nèi)人士表示，自去年10月央行啟用買斷式逆回購以來，買斷式逆回購余額逐步增加，減輕了MLF投放中長期流動性的壓力，MLF余額從峰值的7.3萬億元逐步降至約4萬億元。今年以來，央行繼續(xù)用好多種工具投放流動性，1至2月買斷式逆回購、MLF合計凈投放超過1.3萬億元，保持了流動性充裕和貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。